钢材应用广泛ღ◈✿✿、品种繁多ღ◈✿✿，按成品材特点可分为建材ღ◈✿✿、管材ღ◈✿✿、板材和型材四类ღ◈✿✿。建材主要包括螺纹钢ღ◈✿✿、线材ღ◈✿✿、盘螺ღ◈✿✿、圆钢ღ◈✿✿；管材主要包括无缝管ღ◈✿✿、焊管ღ◈✿✿；板材主要包括冷ღ◈✿✿、热轧板/卷ღ◈✿✿、中厚板凯发K8国际官方网站ღ◈✿✿、彩涂板ღ◈✿✿、硅钢ღ◈✿✿、带钢ღ◈✿✿；型材主要包括工角槽ღ◈✿✿、H型钢ღ◈✿✿、方钢芭比视频下载app最新版iosღ◈✿✿、扁钢ღ◈✿✿、球扁钢ღ◈✿✿。
螺纹钢是以方坯为原料ღ◈✿✿，由小型轧机生产的带肋钢筋ღ◈✿✿，主要用于房地产ღ◈✿✿、基建ღ◈✿✿，包括房屋ღ◈✿✿、桥梁芭比视频下载app最新版iosღ◈✿✿、道路等土建工程建设等公用设施ღ◈✿✿。
而热轧卷板是以板坯为原料ღ◈✿✿，经加热炉加热后由粗轧机组及精轧机组轧制成的带钢ღ◈✿✿，一般包括中厚宽钢带ღ◈✿✿、热轧薄宽钢带和热轧薄板ღ◈✿✿，用于冷轧轧机ღ◈✿✿、汽车ღ◈✿✿、船舶等制造行业ღ◈✿✿，而汽车用钢中冷轧和热轧又占据较大比例ღ◈✿✿，所以可以将汽车产销作为代表热轧下游需求变化的一个重要指标ღ◈✿✿。
从生产成本来看ღ◈✿✿，由于热卷生产线相比螺纹钢生产线具有投入大ღ◈✿✿、轧制成本高及设备维护费高的特点ღ◈✿✿，一般认为热卷要比螺纹钢成本高200—300元/吨ღ◈✿✿。但从历年现货的表现来看ღ◈✿✿，两个品种的价差并没有表现出成本差值的恒定约束ღ◈✿✿。
现货层面ღ◈✿✿，热卷与螺纹钢价差存在很大的弹性ღ◈✿✿，低点可以在-400至-300点的区间波动ღ◈✿✿，高点最大价差可以触及500点ღ◈✿✿，上下极值约有900点的波动区间ღ◈✿✿。从这一层面来看ღ◈✿✿，较大的波动区间似乎为我们创造了可进行套利的基础条件ღ◈✿✿。进一步地ღ◈✿✿，我们试着对现货价差数据做季节性分析ღ◈✿✿，以期发现某些更具体的规律ღ◈✿✿。
数据涵盖了2007—2016年热卷和螺纹钢的表现ღ◈✿✿，数据时间段内包含了2007—2010年的牛熊结构转换ღ◈✿✿、2011—2015年钢材的漫漫熊市ღ◈✿✿，较好地区分了钢材牛熊市不同市场结构下的季节性差异ღ◈✿✿。
通过观察ღ◈✿✿，我们很容易发现一些比较明显的季节性特征ღ◈✿✿：第一ღ◈✿✿，每年的11月上旬至次年元旦ღ◈✿✿，热卷与螺纹钢现货价差存在明显的向上驱动ღ◈✿✿，价差整体上有个由低走高的过程凯发K8国际官方网站ღ◈✿✿，个别年份价差高点会持续到次年3月ღ◈✿✿。
从时间点来看ღ◈✿✿，每年的11月上旬至次年元旦ღ◈✿✿，这个时间段恰恰对应汽车产销量走高到峰值不锈钢加工ღ◈✿✿，ღ◈✿✿，而螺纹钢需求减弱的动态期ღ◈✿✿，二者共同驱动下使得热卷与螺纹钢价差有个明显走高的过程芭比视频下载app最新版iosღ◈✿✿。
从数值的相对强弱来看ღ◈✿✿，除了2010年ღ◈✿✿，其他年份该时间段内价差的走高都对应热卷要比螺纹钢表现出色ღ◈✿✿：以2011年作为区分点k8凯发国际ღ◈✿✿，ღ◈✿✿，2011年之前主要表现为热卷螺纹钢齐涨ღ◈✿✿，热卷比螺纹钢涨势更好ღ◈✿✿；2011—2015年ღ◈✿✿，钢材进入熊市结构后ღ◈✿✿，热卷在该时间段内仍表现为上涨ღ◈✿✿，但螺纹钢却表现为下跌ღ◈✿✿，价差也呈现走高趋势ღ◈✿✿；2016年则再度表现为二者同步走高下的价差扩大ღ◈✿✿。
第二ღ◈✿✿，每年的5月上旬至6月上旬热卷与螺纹钢价差整体表现上有一轮走高的过程ღ◈✿✿，或和梅雨季节预期有关ღ◈✿✿，梅雨季节对建筑用钢螺纹钢的影响较大ღ◈✿✿，特别是在熊市结构中ღ◈✿✿，比如2011—2015年ღ◈✿✿，这一季节性效应会突显ღ◈✿✿，加入2011年之前的上涨年份后则效果淡化ღ◈✿✿。
第三ღ◈✿✿，关于统计异常点的解释ღ◈✿✿：包括历史极值和骤然变化ღ◈✿✿。热卷与螺纹钢现货价差在2008年四季度创出新低ღ◈✿✿、2016年创出新高ღ◈✿✿；比较明显的短时回落则出现在2009年1—2月及2013年2月ღ◈✿✿。
热卷与螺纹钢现货价差波动范围大致集中在-400至500点的区间内ღ◈✿✿，而2008年四季度却创出了接近-800点的历史极值ღ◈✿✿，主要是由于金融危机带来的连锁反应ღ◈✿✿。而2016年价差创出历史新高ღ◈✿✿，得益于热卷基本面持续好于螺纹钢ღ◈✿✿，2015年年底汽车购置税的减半使得汽车产销量表现异军突起ღ◈✿✿，数据表现明显好于往年ღ◈✿✿，热卷紧张程度高于螺纹钢ღ◈✿✿。
对于短时骤然回落的解释ღ◈✿✿：其一是2009年1—2月ღ◈✿✿，其二是2013年2月ღ◈✿✿，两次价差的回落皆是由于热卷大幅下跌所致ღ◈✿✿。
总体来看ღ◈✿✿，我们发现一年之中热卷与螺纹钢现货价差会出现两次比较明显的季节性驱动ღ◈✿✿：一是每年的11月上旬至次年1月ღ◈✿✿，该行情可能会延续至3月ღ◈✿✿，确定性较强ღ◈✿✿；二是表现在每年5—6月的梅雨季节预期可能导致的价差走高ღ◈✿✿，在钢材熊市中这一效果表现更为明显ღ◈✿✿。
从现货价差的季节性角度ღ◈✿✿，我们认为一年可能有比较明显的两次机会供我们把握ღ◈✿✿，分别在每年11月至次年1月以及5—6月ღ◈✿✿，由于这两个时间段对应的期货主力合约也不一致ღ◈✿✿，我们对一年中的三个主力合约做综合分析ღ◈✿✿。
热卷合约上市时间为2014年3月21日ღ◈✿✿，合约数目较少ღ◈✿✿，我们试着对照现货ღ◈✿✿，以期找出一些不完全统计规律ღ◈✿✿。对照现货ღ◈✿✿，我们较容易发现热卷与螺纹钢盘面价差表现的一些特征ღ◈✿✿：
一是与现货表现相同的是ღ◈✿✿：对于1月及5月合约ღ◈✿✿，11月至次年1月热卷与螺纹钢价差确实表现出走高的过程ღ◈✿✿，与现货表现存较好的契合性ღ◈✿✿。
二是与现货表现不同的是ღ◈✿✿：现货每年1月的价差高点可能持续至3月ღ◈✿✿，但期货盘面在1月左右即出现明显的拐点并开始回落ღ◈✿✿，体现在5月及10月合约上ღ◈✿✿；现货每年5—6月的价差走高并没有在1月及10月合约上明显体现出来ღ◈✿✿，作为交易机会的可挖掘性不大ღ◈✿✿。
三是单独抽出临近交割因素来看ღ◈✿✿，临近交割月ღ◈✿✿，如交割月前一月至一个半月ღ◈✿✿，易出现价差走高的现象ღ◈✿✿，这一特征在1月ღ◈✿✿、5月及10月合约上均有表现ღ◈✿✿。这和参与交割后ღ◈✿✿，热卷接货后要比螺纹钢更容易处理有一定关系ღ◈✿✿，但同时临近交割月后ღ◈✿✿，影响价差走势的干扰因素也变多ღ◈✿✿。
总体来看ღ◈✿✿，首先ღ◈✿✿，无论是现货还是期货ღ◈✿✿，每年的11月至次年1月热卷与螺纹钢价差走高是逻辑线比较清晰的ღ◈✿✿，是一年中可以把握的首要机会ღ◈✿✿。其次ღ◈✿✿，由不完全统计芭比视频下载app最新版ios凯发K8国际官方网站ღ◈✿✿，每年的1月后如果远期合约价差在高点ღ◈✿✿，往往对应年中的统计相对高点ღ◈✿✿，可以尝试沽空远月价差凯发k8官网首页ღ◈✿✿。ღ◈✿✿，但是一定要考虑止损的设置ღ◈✿✿。最后ღ◈✿✿，当每个合约临近交割时ღ◈✿✿，盘面价差易出现走高的情形ღ◈✿✿，这与螺纹钢和热卷的交割规则设置存在较大关系ღ◈✿✿，拥有交割实力的现货贸易投资者能更好地把握机会ღ◈✿✿。
机会一ღ◈✿✿：从上文的分析可以看出ღ◈✿✿，一年中首要把握的机会是每年的11月至次年的1月ღ◈✿✿，三个主力合约上均可建仓ღ◈✿✿。从历次的盘面价差走势上来看ღ◈✿✿，该时间段内起点有高有低ღ◈✿✿。
在该情形下ღ◈✿✿，我们主要倚重的逻辑是基本面驱动及盘面交割因素（体现在1月合约上）ღ◈✿✿，对于一个完整策略的构建ღ◈✿✿，我们首先确定了时间段芭比视频下载app最新版iosღ◈✿✿，时间区间及涨幅可以作为止盈的参考依据ღ◈✿✿，再要考虑的是止损的设置ღ◈✿✿。由于该时间段内做多价差ღ◈✿✿，历次盘面无一出现亏损ღ◈✿✿，我们可以考虑从总资金角度止损ღ◈✿✿，建议单笔止损放置在总资金的2%—4%ღ◈✿✿。
机会二ღ◈✿✿：从盘面的季节性表现来看ღ◈✿✿，每年的元旦以后ღ◈✿✿，是可以考虑的沽空热卷与螺纹钢价差的机会ღ◈✿✿。以历次的盘面价差走势来看ღ◈✿✿，对应的5月及10月合约在1月初基本对应年内相对高点ღ◈✿✿。
机会三ღ◈✿✿：提前交割日1.5—2个月ღ◈✿✿，考虑做多临近交割合约热卷与螺纹钢价差ღ◈✿✿。临近交割月前的价差走高ღ◈✿✿，由于螺纹钢接货存在较大的不确定性ღ◈✿✿，面临规格及品牌认可度的问题ღ◈✿✿，导致交割时往往存在大幅贴水凯发K8国际官方网站ღ◈✿✿，而热卷规格则相对更为简单ღ◈✿✿，临近交割ღ◈✿✿，拥有现货贸易渠道的投资者对接热卷接货有较少顾忌ღ◈✿✿，也为他们做多热卷与螺纹钢盘面价差提供了更多的优势ღ◈✿✿。
如果从基本面季节性的视角来决定该套利交易ღ◈✿✿，存在的缺陷是较为明显的ღ◈✿✿，一是基于基本面可挖掘的套利次数较少ღ◈✿✿，年内可挖掘的仅有3—4次ღ◈✿✿，这对于高频交易的投资者是不能满足的ღ◈✿✿；二是对于盈亏止损的设置仍存在着较强的模糊性ღ◈✿✿。我们试图从统计套利的角度ღ◈✿✿，对以上两点进行补充ღ◈✿✿：一是挖掘更多的交易机会ღ◈✿✿，二是辅助我们更好地考虑出入场及止损设置问题ღ◈✿✿。
我们采集了热卷与螺纹钢合约盘面价差的历史数据ღ◈✿✿，分别对1月ღ◈✿✿、5月及10月合约价差数据分别做了正态分布模拟统计ღ◈✿✿，发现单个合约呈现以下特征ღ◈✿✿：如果以5%作为小概率事件发生的临界点ღ◈✿✿，对于1月合约ღ◈✿✿，盘面价差小于-30点或大于390点ღ◈✿✿，进入小概率事件发生区间ღ◈✿✿；对于5月合约ღ◈✿✿，盘面价差值出现概率小于5%对应的情形区间是小于20点或大于340点ღ◈✿✿；对于10月合约凯发手机appღ◈✿✿，ღ◈✿✿，盘面价差值出现概率小于5%对应的情形区间是小于-30点或大于370点ღ◈✿✿。
所以ღ◈✿✿，根据统计规律ღ◈✿✿，一般认为ღ◈✿✿：热卷与螺纹钢盘面价差进入0值附近时是做多该价差的较佳时机ღ◈✿✿，结合盘面止损可以设置50—100个点ღ◈✿✿。盘面价差达到340—390点以上区间时ღ◈✿✿，出现概率小于5%ღ◈✿✿；进入400点以上区间时ღ◈✿✿，整体概率小于3%ღ◈✿✿。因此进入400点以上区间时凯发K8国际官方网站ღ◈✿✿，可尝试沽空芭比视频下载app最新版iosღ◈✿✿，结合盘面来看ღ◈✿✿，目标价差可看至100—150点附近ღ◈✿✿，参照历史价差极值600个点ღ◈✿✿，可设置200个点的止损ღ◈✿✿。
因此ღ◈✿✿，从统计的角度来看ღ◈✿✿，做多该价差要比做空该价差更好把握ღ◈✿✿，但机会较少ღ◈✿✿；做空价差则要面临更大的止损弹性ღ◈✿✿，可考虑适当上移入场区间ღ◈✿✿，以降低极端行情带来的亏损的幅度ღ◈✿✿，如在热卷上涨存在更为明显的基本面驱动时ღ◈✿✿。
统计套利的基础是完全依据对历史数据的统计分析ღ◈✿✿，那么这里存在一个悖论ღ◈✿✿，即历史数据反映过去ღ◈✿✿，能不能预测未来？过去所发生的凯发手机娱乐appღ◈✿✿。ღ◈✿✿，在未来并不一定会发生ღ◈✿✿，但是如果不去依靠历史ღ◈✿✿，我们对未来也将一无所知ღ◈✿✿。
因此ღ◈✿✿，对待历史数据我们应该持有正确的态度ღ◈✿✿，不能是看到历史数据的局限性而弃之不用ღ◈✿✿，而是在挖掘历史数据信息的同时ღ◈✿✿，对照当下基本面信息以应对它的局限性ღ◈✿✿，形成更为可靠的交易策略ღ◈✿✿，这也是我们追求的最终目标ღ◈✿✿。
从现货层面来看凯发K8国际官方网站ღ◈✿✿，热卷与螺纹钢价差存在很大的弹性ღ◈✿✿，高低约有900点的波动区间ღ◈✿✿，这为我们创造了热卷与螺纹钢之间套利的基础条件ღ◈✿✿。
从现货角度ღ◈✿✿，每年的11月上旬至次年1月ღ◈✿✿，对应汽车产销量走高到峰值ღ◈✿✿，而螺纹钢需求减弱的动态期ღ◈✿✿，二者共同驱动下使得价差有个明显走高的过程ღ◈✿✿，个别年份价差高点会持续到次年3月ღ◈✿✿。
从盘面价差角度我们发现ღ◈✿✿，无论是现货还是期货ღ◈✿✿，每年的11月至次年热卷与螺纹钢价差走高是逻辑线比较清晰的ღ◈✿✿，是一年中可以把握的首要机会ღ◈✿✿。
期货盘面在1月左右远月合约即出现明显的拐点并开始回落ღ◈✿✿，这与现货每年1月的价差高点可能持续至3月不同ღ◈✿✿。该时点也往往对应年中的统计相对高点ღ◈✿✿，可以尝试沽空远月价差ღ◈✿✿。
单独抽出临近交割因素来看ღ◈✿✿，临近交割月ღ◈✿✿，如交割月前一月至一个半月ღ◈✿✿，易出现价差走高的现象ღ◈✿✿。这与螺纹钢和热卷的交割规则设置存在较大关系ღ◈✿✿，拥有交割实力的现货贸易投资者能更好地把握机会ღ◈✿✿。
从统计特征来看ღ◈✿✿，一般认为ღ◈✿✿：热卷与螺纹钢盘面价差进入0值附近时是做多该价差的较佳时机ღ◈✿✿，结合盘面止损可设置50—100个点ღ◈✿✿；盘面价差进入季节性相对高位后ღ◈✿✿，如1705合约进入400点以上区间时（概率小于3%）ღ◈✿✿，可尝试沽空策略ღ◈✿✿，结合盘面来看ღ◈✿✿，目标价差可看至100—150点附近ღ◈✿✿，参照历史价差极值和基本面信息可考虑适当移动入场区间ღ◈✿✿，以降低极端行情带来的亏损幅度芭比视频下载app最新版iosღ◈✿✿。
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